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2017年01月21

2016-11-15

2016年金融市場充滿變數,兩次出現黑天鵝事件。

6月23日英國公投脫歐,令到金融市場震盪,恒生指數曾經跌970點。但受到深港通刺激,恒生指數從低位反彈4,466點。

11月8日美國總統大選爆出大冷門,早前廣泛被認為沒有機會的特朗普竟然勝出,令到所有民調、傳媒、學術及政經專家全部跌眼鏡。

特朗普是一個地產商人,從來沒有從政經驗,絕對是一位政治素人,難怪事前沒有人看好。他是一個政治不正確、口不擇言、狂莾自大,兼歧視小數民族,尤其是墨西哥人,又歧視穆斯林、身體殘障人士,當女人為玩物,非主流人士。民主選舉是極之公平,特朗普代表一半的美國選民,和他一樣,政治不正確,歧視少數民族、貶低女性、反對建制派、抗拒政客代表的主流傳媒和民意。低教育水平、低收入的市區白種男人及鄉村白種男人,成功把一位代表他們的愚昧無知、自大的人選推上下屆美國總統寶座,代表了美國精英意識、政治正確、民族融和、人道主義及包容主義失敗,取而代之的是民粹主義,以自我為中心、排外自私的心態,也代表新經濟和舊經濟的分別。

票投希拉利的主要來自美國東北及西岸,東北代表金融、傳媒,西岸代表新經濟、互聯網;選特朗普的主要來自中部及南部,代表農村及舊經濟。在全球化經濟下,美國東北及西岸成為勝利者,相反,中部及南部成為輸家。中南部憤怒的白種男人及經濟轉型的失敗者,成為造王的一群。

特朗普當選為美國第45任總統,令到港股大幅波動。11月9日,大選後翌日,恒生指數急挫494點,但11月10日又因美股急彈,道指創新高,恒指反彈424點。但之後市場開始擔心特朗普主張的貿易保護主義及利率上升將對港股不利,恒生指數在11月11日急跌308點,11月12日再跌308點。

到底特朗普將會為投資市場帶來什麼改變,投資政策要怎樣改變?實在有需要進行分析。

特朗普在競選時,表明不滿意美國聯儲局的低息及寬鬆貨幣政策,認為聯儲局令到利率不恰當的低,而貨幣供應亦太多。特朗普當選後,美國孳息急升,一周內美國10年國債收益率升到2.15厘,升了37點子。利率上升,令到債券價格下跌,全球債市蒸發了一萬億美元。

投資者認為低息環境結束,要先沽出債券,直接令到香港收息股和地產股下跌,收息股例如公用股、房產信託和收租股,包括電能(0006)、領展(0823)、恒隆(0101)及九倉(0004)等下跌,同時也拖累到地產發展商下挫,新鴻基地產(0016)、長實地產(1113)及新世界(0017)等均下挫。

另一個主項是稅收,特朗普認為美國稅率太高,建議把美國企業利得稅從35%減至15%,把最高個人入息稅從39.5%減至35%。他同時認為政府過份監管,不應追查大型銀行。特朗普建議美國投資一萬億美元於基建,規模超過中國。受到減稅預期,市場憧憬減稅有利企業及刺激經濟增長,美股連續三天創歷史新高。國際大型金融股大幅上升,匯控(0005)重上60元大關,是特朗普經濟的受惠者。但另一方面,特朗普不了解新經濟,對互聯網沒有興趣。矽谷互聯網股例如面書(fb)、微軟、谷歌、蘋果公司等都連日下跌。港股最大受害者是騰訊(0700),股價從209元跌至周一(14日)的193元,跌7.6%。特朗普強調基建復興美國,令到礦產及資源股大幅上升。銅價升到六年新高,有色金屬價格急升,內地黑色期貨同樣急升。江西銅(0358)、中鋁(2600)及神華(1088)等一度急升,但升後又急跌。

特朗普令人最不安的,是其貿易政策。競選時,特朗普強調美國為先,強調會把中國列為貨幣操縱國,並建議向中國入口貨徵收40%關稅。特朗普尤其不滿墨西哥,要建圍牆封鎖墨西哥,並退出北美自由貿易協議(NAFTA)及跨太平洋協議(TPP)。特朗普表示,要令到失去工作的美國鋼鐵工人重新就業,可能禁止中國鋼鐵入口。保護主義令到世貿協議受到衝擊,主業是出口美國的利豐(0494)受到嚴重打擊,一周累跌8.8%。

總結特朗普的當選,產生了新投資環境。利率上升,美元指數升破99點,亞洲貨幣急跌。日圓跌至107、人民幣跌破6.84,而東南亞貨幣跌幅更大,馬來西亞林吉特跌12%。資金從亞洲流失,資金流入美股,令到亞洲股市下跌。

不過,深港通快將開通,港股有兩大吸引亮點。首先,港股估值低,只有11倍,遠低於美國的19倍;其次是南下資金受到港元和美元掛鈎吸引,港股成為人民幣貶值的對沖工具,吸引內地投資者,但預計恒生指數需要跌至22,000點才有支持。

藺常念    智易東方證券行政總裁


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