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2017-01-03

2015年港股大上大落,受到A股瘋牛市影響,港股大幅上升,在2015年4月28日升到高位28,588。其後中國證監打擊市場過度融資融券、場外配資、不規模槓桿資金,令到A股牛市一下子變成熊市。港股受到A股急跌拖累而大幅下挫,自2015年7月開始,港股進入調整期。調整期一直延伸至2016年,到2016年2月12日恒生指數跌至18,278的低位,調整才完結。

2016年初是2015年熊市的延續,內地經濟數據差、產能過剩、生產物價指數下跌、出入口金額下降,拖累港股下跌。2016年2月恒生指數跌穿19,000,平均市盈率跌穿10倍,市帳率亦跌穿1倍。港股估值處於歷史範圍的低位,接近1998年8月的低位。投資者在低位趁低吸納,港股始從今年低位反彈。

十五大人大會議上,李克強總理表示,中國絕對有能力維持6.5%以上的經濟增長。權威人士又提出供應側改革,市場轉為樂觀,港股回升,恒生指數從低位升至4月21日的21,634。港股在4月又進入另一次調整,恒生指數再次跌破20,000,在5月19日跌至19,646低位。6月23日出現黑天鵝事件,英國公投脫歐爆大冷獲通過,脫歐派勝出,震驚全球金融市場。在6月24日恒生指數一度跌逾千點,收市跌609點。但英國脫歐震盪只是短暫,投資者情緒恢復過來,在6月底開始,港股再次進入上升周期,市場傳深港通將在年內開通,投資者樂觀情緒充斥。這個上升周期維持接近半年,恒生指數在9月9日升到今年高位24,364。這次升市由滙控訴狀0005)、港交所(0388)及騰訊(0700)帶動。滙控宣佈回購計劃,至12月才完結,股價由44.50元升至67.25元。騰訊業績增長強勁,股價年初的132.10元升至9月23日歷史高位220.80元,推動港股上升。受到深港通開通預期刺激,港交所從年初低位160.10元升至9月9日高位213.20元。

港股在9月9日觸及2016年高位,到第四季又再調整。2016年第二次出現黑天鵝事件,在傳媒一致看淡下,特朗普爆大冷勝出美國總統選舉,這次影響深遠,震撼全球金融市場。

特朗普當選後,美國利率一周內抽升60點子,令到全球債券投資者損失1萬億美元。美滙指數一個月內從93升至103,對全球非美元貨幣構成壓力。美國利率上升,也對全球利率產生壓力,香港銀行同業拆息在12月由0.3厘升至0.6厘,對人民幣滙率構成極大壓力。人民幣兌美元由6.7下跌,一個繼一個所謂「鐵底支持位」相繼失守,在12月跌至6.95。人民幣利率同樣受壓,12月中,兩年及5年國債期貨兩度跌停板,10 年國債利率從2.7厘急升至3.33厘。國債市場更出現假債事件,令到內地金融市場出現混亂。

特朗普當選後,美股迭創新高,機構投資者把資金從亞洲調走,拖累到亞洲股市下跌。美元滙率、利率及股市都對港股構成壓力。四大權重股在第四季都大幅下挫。股王騰訊第三季純利比第二季跌1%,令到市場失望,股價大跌,從歷史高位跌至180元。中國移動4G上客放慢,股價從99.30元高位跌至80.80元。受到中央限制用信用咭買人壽保險拖累,友邦(1299)股價大幅下挫,從54.15元高位下跌至43.95元。滙控有回購支持,表現比較好,但回購完結後,股價從67.25元跌至62.00元,再加上深港通12月初開通後,成交一直淡靜,令人失望。港交所股價從213.50元的高位跌至180元。恒生指數亦由9月9日的高位回落,跌破22,000。

特朗普委任反華加州大學教授納華路任貿易委員會主席,特朗普競選時曾倡議向中國產品征收45%關稅,中美可能出現貿易戰,中美關系出現微妙發展,對金融市場有影響,2017年港股展望殊不樂觀,恒生指數在第一季極可能跌破20,000關口。

藺常念    智易東方證券行政總裁


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