觀點

2019-02-04

2019 年開市不利,第一個交易日,受到經濟數據欠佳拖累,一月二日恆生指數急挫 715 點,第二個交易日,再跌 66 點。本來市場以為港股會創新低,但是港股在一月份化悲憤為力量,之後連升四個星期。恆生指數一月份一度突破28000 點,收在 27942 點,一月份升 2097 點,+8.1%。國企指數一月份升 1191點,+11.7%。一月份港股能夠在逆市反彈,主要原因有三:1. 美國利率趨穩;2. 中國政府推出刺激經濟措施;3. 中美貿易談判進展良好。


自 2015 年以來,美國聯儲局結束超寬鬆貨幣政策,先後九次加息,及結束量化寬鬆,停止在市場買債,每個月縮減五百億美元資產負債表。受到收緊貨幣政策影響,美國利率上升,十年國債息率一度升上 3 厘。減少買債亦令到市場資金緊拙,令到美元滙率上升。美元滙率指數升上 97 點的高位,美元上升,令到人民幣滙率受到壓力,資金從新興國家撤走。受到資金流失拖累,人民幣兌美元,一度接近 7 算。2018 年 12 月,聯儲局主席鮑維爾還表示,利率還未到中性水平,在 2019 年還要加兩至三次。美國總統特朗普對聯儲局加息非常不滿,認為聯儲局和美國政府唱對台,破壞經濟增長。特朗普多次批評鮑維爾,結果鮑維爾在壓力下屈服,一月議息會議後不加息,還表示聯儲局對加息態度改變。利率已經達到中性水平。對將來加息,有耐性,暗示今年可能只加息一次。聯儲局轉鴿,令到美股急升,及美元滙率急跌,由 97 點跌至到 95 點。人民幣兌美元升至 6.7 的高位。鮑維爾會後再表示,不會急於加息,可能暫停縮表,令到緊拙的資金再度寬鬆。


中國 2018 年 12 月出入口都錄得下跌,是 20 年來第一次。受到中美貿易戰拖累,美國入口商不敢落單,令到製造業採購經理指數連續兩個月,低過 50 點,表示製造業收縮。經濟增長亦欠佳,2018 年 12 月經濟增長 6.4%,全年經濟增長為 6.6%,是 28 年來最低,令人擔心 2019 年經濟不景。為了應付經濟嚴峻的情況,中央推出一連串刺激經濟措施。包括,兩次降低存款準備金率達到 1%,釋放七千億元人民幣;多項減稅及收費降低企業經營成本。推出刺激消費措施,鼓勵消費者購買家電及汽車。多項刺激經濟措施,令到本來呆滯的消費市道轉好,港股也因為新刺激措施反彈,恆生指數由 25000 點水平,最高升至28000 點,升近 3000 點。


令市場亢奮最主要是中美貿易談判有進展。自 2018 年中,特朗普發動貿易戰,美國向 2500 億美元中國出口徵收 10%關稅,嚴重打擊中國製造業。2018 年 12月及 2019 年 1 月的製造業採購經理指數為 49.2 及 49.5,顯示製造業在收縮。


很多美國入口商把訂單轉移到其他國家,嚴重影響到製造業。特朗普在推特(Twitter)表示,中國急需和美國達成貿易協議,免得 3 月 2 日開始美國向中國進口徵收 25%關稅。如果真的實施 25%關稅,將會嚴重打擊製造業。一月份美國首先派談判團隊到中國,談了三天。中國承諾向美國採購萬億美元的農產品,及工業產品。之後中國副總理劉鶴率團到美國和美國談判了三天,美國財長姆欽表示,對達成協議樂觀。更加說如果中國有足夠讓步,美國可能撤銷所有對中國的關稅。特朗普在社交平台發言,表示中美談判有重大進展。短期內會達到階段性的協議,主要在減少中國貿易順差,及監察知識產權被盜用的問題。


在強制知識產權轉移,及結構性改革,例如減少對國企的資助,需要留待下一輪,特朗普和習主席二月底在海南會面時,達成最終協議。


特朗普誇言,因為中國急於和美國達成貿易協議,所以美國會成人之好,在三月前和中國達成貿易協議。事實上特朗普一樣需要達成中美貿易協議。自中美貿易戰開始,美股急挫。杜瓊斯指數在十月初升至歷史高位 26952,到 12 月份急跌至 21792 點。中國向美國大量採購農產及工業產品,將會有利特朗普在農業州及工業州的支持。特朗普的票倉在美國中西部的農業及工業州,2020 年明年是總統大選,特朗普急需中西部州的支持,幫助他競選連任總統。因此中美達成貿易協議對雙方都有好處,雖然在結構改革,及開放市場雙方仍有很大分歧,但雙方有很大誘因達成協議,避免貿易戰升級,達到雙贏局面。港股後市樂觀,新春後恆生指數向 29000 點進發。


文:藺常念

智易東方證券行政總裁


*作者文章觀點,不代表堅料網立場

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